股票的死亡——又一次?

“对股权的崇拜已死。”- - - - - -比尔•格罗斯，太平洋投资管理公司首席信息官，全球最大债券基金经理

最著名的错误预测可能是1979年8月13日《商业周刊》那篇题为《股票之死》的文章。这标志着历史上最大牛市之一的开始，标准普尔500指数从1980年到1999年上涨了2635%。¹

这就是为什么我惊讶地看到像比尔·格罗斯这样的金融重量级人物现在做出同样的预测。这一预测是否预示着下一轮大牛市的开始?

这样的预测值得理解，因为它们揭示了更深层次的真相。

首先，让我告诉你他说了什么，然后我会解释为什么我认为他是错的，以及这应该告诉我们什么。

这场高调的辩论是什么?

引用:“对股权的崇拜已死在彭博社(Bloomberg)的采访中引发了一场有趣而高调的辩论²与另一位金融界重量级人物，沃顿商学院金融学教授杰里米·西格尔教授，《股票的长期投资”。格罗斯在7月31日的月度投资展望报告中表示，所谓的“西格尔常数”(见图表1)可能是一个“历史反常现象”，不太可能再次出现。西格尔常数显示，自1912年以来，股票实际回报率高于通胀6.6%的长期历史。²他的理由是:很难想象未来公司和股票的收益能继续比GDP多3%，这只是常识。”

西格尔的回答是，他的研究可以追溯到1800年，19世纪股市的长期回报与20世纪类似^3.．此外，迪姆森、马什和斯汤顿在《投资经典》中的研究乐观主义者的胜利的报告发现，自1900年以来，世界上所有16个主要工业化国家的股市回报率都差不多高于通货膨胀率^3.．历史显然支持西格尔常数。

我们怎么知道比尔·格罗斯是错的?

媒体把它标榜为重量级人物的辩论，但当你看看他们的理由时，显然是另一回事。杰里米·西格尔的证据是美国200年的历史和其他15个主要工业化国家100年的历史。比尔·格罗斯的证据是通过观察一个经济统计数据(GDP)得出的结论。他们的证据的强度无法相比。

看过我以前文章的读者都知道，我对那些用经济来预测股市的人持怀疑态度^5.这是另一个明显的例子。

作为一名会计，我很容易就能看出比尔·格罗斯论证中的缺陷。他把股票市场比作国内生产总值(GDP)⁴并把它们都称为“财富”。这是错误的。他在比较资产和收入。他们是苹果和橘子。

GDP不是“财富”。它是一年内创造的财富。

将股票市场(一种资产)与GDP(一种收入衡量标准)进行比较，就像将你的投资与你的工资进行比较一样。你的投资有可能比你的工资增长得更快吗?当然可以。他们是苹果和橘子。

为什么如此突出的预测总是错误的?

媒体作为衡量民众情绪的工具，远比作为准确预测的来源有用得多。自然地，在接近市场低点或市场长期低迷之后，公众情绪是最消极的。这类预测往往是在这种时候做出的。

今天的情绪非常消极，与1979年类似。《商业周刊》1979年的报道指出:“自1970年以来，至少有700万股东逃离了股市。”最近,金融时报》(5月25日)《纽约时报》(5月28日)刊登了有关个人投资者逃离股市的报道。《纽约时报》2012年5月28日的报道援引盖洛普民意调查显示，投资股市的美国人从2007年的65%降至2012年4月的53%。53%的数据是盖洛普自1998年开始调查该问题以来的最低水平。

这里的关键是，负面的大众情绪和“股票之死”等预测往往发生在市场低点附近，而不是市场高点。

在天平的另一端，市场高点往往吸引过度乐观的预测。在20世纪90年代的大牛市之后，哈里·登特在他的书《2000年代的(1999年10月14日)，道琼斯指数将在2008年达到35000点。当时，道琼斯指数刚刚超过11000点，所以这个预测是指，市场将在9年内增长两倍多。

这种大胆、过度乐观的预测往往发生在市场高点附近。

这告诉我们什么呢?

我们是否应该将这一预测视为新一轮牛市开始的迹象?

短期预测总是困难的，但长期股市预测却很容易。这告诉我们，如今的民众情绪过于消极。这是好事，因为极端负面情绪往往发生在市场低点附近。

“西格尔常数”的历史证据表明，股市长期持续上涨。今天，极端的负面情绪和“股票之死”的预测等积极信号也为我们提供了机会。这应该告诉我们，现在是投资的好时机。

艾德

¹标准普尔

²彭博西格尔称格罗斯抨击股票投资是错误的

^3.点击这里观看杰里米·西格尔的采访:http://www.bloomberg.com/video/siegel-on-ecb-decision-stocks-bonds-YhgQ9_jURkOmGiNUaqFgkw.html

⁴国内生产总值(GDP)是市场价值一个国家在一定时期内生产的所有官方认可的最终货物和服务。

⁵为什么经济与投资无关