选择市场时机vs.买入并持有

在最近股市强劲上涨之后，最近有好几次有人问我:“我们应该做些什么来防范可能的市场低迷?”我们应该采取防御措施吗?”

如果你能在正确的时间进出市场，你显然会增加你的回报，避免一些损失。另一方面，许多最好的投资者，如沃伦·巴菲特，倾向于一直保持投资。最有效的策略是什么?

让我们看看如何选择市场时机。

把握市场时机最重要的部分是把握好大方向。有各种各样的预测，但为了简单起见，让我们把你对明年的预测分为图表中的四种之一。

表1:1950年以来的标准普尔500指数。资料来源:标准普尔

你对明年的预测是什么?

如果你预测的是“大幅上涨”或“小幅上涨”的一年，你会希望全款投资。这意味着你需要在四年中至少投入三年的时间。市场时机选择的最大风险是错过76%的获利年份。

大多数年份，你可能会预测一个“正常”的年份——对吧?注意，“正常”返回是不正常的!每年的1月1日，媒体都会发布许多金融专家的预测。大多数预测都在正常范围内。由于股市的长期平均回报率略高于10%，你可以预期大多数年份的回报率在0%到20%之间。然而，超过60%的年份是不正常的。

如果你预测今年“略有下降”，那么可能就不值得改变投资。问题是，如果你错了怎么办?在投资方面，人的直觉几乎总是错的。记住增益是原来的三倍。

如果你是对的，你会得到多少?记住，你必须在出售和购买的时机上都是正确的，你可能会产生一些成本和税收后果来做出改变。“有一点上涨”和“有一点下跌”的年份在年底的几个月里也很容易出现不同的结果。

除非你非常确定这将是低迷的一年，而且你知道自己的内心受到了控制，否则避免“略微低迷”的一年几乎是不值得的。

预测熊市

如果你能避免“大幅下跌”的年份或熊市，市场时机选择可能会产生很大影响。如果你能一直投资，除了避开熊市，你的表现就会明显优于其他市场。

你如何看待熊市的到来?

首先要记住的是:“坏消息不会击中你的眼睛之间。它击中了你的后脑勺。”²大多数熊市预测都发生在预期坏消息被广泛传播的时候。例如，最近我们担心欧盟会崩溃，担心美国债务问题。熊市几乎从来不会由事先大肆宣传的事情引起。你能想到历史上哪一次，坏消息被广泛预测，然后真的发生了，然后市场下跌?

可能预测熊市的唯一方法是看到市场泡沫。这里的问题是，真正的泡沫很少被认定为泡沫。在1980年，几乎没有人认为能源是泡沫，在1999年，几乎没有人认为科技是泡沫。这两次，所有人都认为“这次不一样”。互联网将会改变世界。还记得“新经济”和“点击，而不是砖块”吗?

泡沫实际上就是极度高估。人们的情绪通常是兴高采烈的，许多人预计股市将继续大幅上涨。

不过，预测熊市还是有问题的。

首先，要记住，在过去的63年里，只有3年“大幅下跌”¹在美国，平均每隔10年就有一个。如果你的预测比这更频繁，那可能是你的石器时代人类的肠道制造了错误的恐惧。许多人预测2008年之后会再次出现熊市，但之前很少有人预测到。正确预测熊市的人往往是悲观的“永久熊”。我认识三个人，他们准确地预测了2008年的崩盘，并在股市下跌之前将所有的投资都换成了现金。对他们来说很好，对吧?问题是，据我所知，这三家公司目前仍持有现金。永远悲观是一场灾难，因为这意味着你将错过76%的有收益的年份¹．

其次，如果你正确预测到了熊市，你需要迅速再次投资。这三个年份都是“大幅下降”，紧接着是一到两年“大幅上升”。预测熊市是没有用的，除非你买的比你卖的低!

第三，确保你知道一些很少有投资者知道的事情。如果你只是在回应关于众所周知的恐惧的可怕新闻文章，那么市场很可能已经在当前的价格中考虑到了这些因素。

最近的两次熊市显示了一些问题。每一个都是不同的。在2008年的熊市之前，中国股市并没有被高估，这也是为什么很少有人预测到熊市的部分原因。回顾过去，科技泡沫是一个明显的估值过高和泡沫，可以提前发现。问题是，1997年的时候市场就已经被高估了。如果你在那时卖出，你就错过了1997-1999年的3个大收益，然后才正确地避免了一个大损失。

预测熊市如此具有挑战性的原因是，如果你错过了“大幅上涨”的年份中的一个，你的长期表现可能就会落后。

今天，许多人对最近的市场上涨持怀疑态度，并预计很快会出现低迷。然而，没有迹象表明市场过度兴奋或估值过高。市场市盈率约为14倍^3.这低于长期平均水平。更重要的是，我们刚刚经历了熊市。记住，我们应该预计大约每20年才会发生一次。我相信，今天的怀疑论主要是石器时代人的勇气对恐惧的过度反应，并仍然记得2008年最近崩盘的痛苦。

买入并持有投资

正确预测熊市、把握时机、不错过所有上涨年份的困难在于，为什么一般来说，最好是做一个“买入并持有”的投资者。成功的股市投资的关键是在有收益的76%的年份里充分投资。

股票市场已经非常可靠地产生了长期的巨大收益。如果你在1950年投资1000美元，今天你将获得749,330美元¹．“买入并持有”的投资者可以获得股票市场的长期收益。市场计时者更有可能获得较低的回报。

预测牛市

我们是否应该完全放弃市场时机选择?从我的经验来看，有一种类型的市场预测是我能够成功做到的——在熊市之后的一年，我预测了“大幅上涨”。从历史上看，市场几乎总是会迅速反弹。1950年以来的三次熊市之后，紧接着都是一到两年的“大幅上涨”。在1974年27%的下跌之后，1975- 1976年上涨了72%，2002年下跌了22%，2003- 2007年上涨了82%，2008年37%的下跌之后，2009-2012年上涨了73%¹(2013年之后可能会更大)。

这些预测不需要我有什么深刻的见解，只要假设市场总会复苏就可以了。

在我看来，最好的投资策略是一直做一个买入并持有的投资者(完全投资)。然后，每隔10年或20年就会有一次大甩卖——这是一个以超过20%的折扣进行更多投资的机会。利用每一个熊市是击败市场的简单方法。

我对2013年的预测

我通常不做短期预测，但我总是有自己的看法。当然，最可靠的指标之一是，公众情绪通常是错误的，因为它已经反映在价格中。如今，大多数金融专家和大多数业余投资者都预测，今年要么是“正常”的一年，要么是又一次低迷。因此，这两种情况不太可能发生。

这是本轮牛市的第5个年头，但我们还没有像上一次市场见顶时那样获得正常收益。约翰·邓普顿爵士的这句话解释了很多:“牛市诞生于悲观主义，成长于怀疑主义，成熟于乐观主义，死亡于狂热。”今天我从投资者身上看到的是怀疑的情绪，这就是为什么我认为我们在这个牛市中只是站在第二垒上。

考虑到市场非常便宜(特别是与债券相比)，市场情绪过度怀疑，市场还没有达到过去6年的正常收益，在我看来，2013年最有可能的情景是“大幅上涨”的一年。

艾德

¹标准普尔

²奥斯卡Belaiche

^3.华尔街日报》。标准普尔P / E: 1http://online.wsj.com/mdc/public/page/2_3021-peyield.html